新零售之后,资本又盯上了这个传统行业?

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摘要:盘点线下连锁药房的地盘之争

2019年行至四季度,A股的硝烟渐渐平息,3800余家上市公司争奇斗艳,有的用硬气的业绩说话,有的用想象力无限的题材吸引赌客,有的用眼花缭乱的资本运作迷惑投资者。

不管怎样,2019年A股大局初定,我们可以看到上半年消费股的业绩行情,三季度科技股自主可控和5G建设的热情,我们还可以看到氢能源、5G技术等从无到有的产业变化。

另一方面,2012年开始的互联网红利到了今天,也开始展现新的景象。后起之秀丝毫不逊色于前辈,拼多多发现流量和社交的新趋势,成长为淘宝、京东外的另一极;抖音、头条依靠短视频的浪潮,在用户时长上撼动着腾讯系,让腾讯都难以招架。

与日新月异的互联网不同的是,线下商业也在发生着翻天覆地的变化。如果要用一个词语来形容,那就是:集中度提升。

举几个离我们最近的消费行业的例子,最典型的就是茅台、五粮液,近几年垄断了高端白酒市场。伊利蒙牛,垄断了乳制品市场;海天调味品,垄断了超市货架和餐饮渠道。

除了消费行业,区域性的零售行业也在南征北战,跨省扩张自己的底盘。比如超市、便利店,其中以永辉超市为领头羊。

此外,还有和我们生活密不可分的药店,也正上演着攻城略地、资本运作的大战。

 

1连锁药店的战役

锁药店板块的股价颇为亮眼,它们的股价是这么走的,一路向上坚决不回头。

 

 

支撑股价走势最硬核的理由是集中度的提升。

药店怎么提升集中度呢?

有这么几种方式:

第一,其他小药店倒闭了或者不干了,那么活下来的大型连锁药店被动享受到市场集中度的提升;

第二,药店规模做大了,又新开了连锁药店,而其它药店没能力开新店,那么市场份额就增加了;

第三,药店不想自己来管那么多门店,采取了招商加盟的模式,输出自己的品牌、渠道等核心优势;

第四,药店资本足了、路子广了,直接出钱买下别的连锁药店。

实际上,国内目前连锁药店行业的四小龙(益丰药房、老百姓、大参林、一心堂)就是这么玩的。这几年,从区域性的龙头企业走向跨省连锁经营,自建、加盟、并购等操作就像是家常便饭。

 

2药店是个好生意吗?

药店是个好生意吗?

当然是,有这么几个理由:

  1. 药店有天然的社区场景,是覆盖社区内必需消费的重要一环;

  2. 药店销售种类多样,除了非处方药,还可以销售中药材、保健品等高附加值产品。

  3. 从上市公司来看,药店一年内即可做到盈亏平衡,后续两年爬坡之后,去除租金、人工等成本,单店净利率可接近10%。

净利率能到10%的生意,目前上市公司也就不到一半的公司可以做到,如果去掉依靠高财务杠杆的生意,只剩下三分之一的公司可以做到。

况且药店有天然稳固的社区消费场景,还有医保政策做支撑,确定性是非常强了。

那这样的好生意,怎么迅速完成扩张呢?

速度最快的无外乎加盟和并购,因为自建药店,一个要搞清楚当地的药品监管、医保政策,还要弄清楚如何选址、装修,以及招聘执业药师。

在搞定这一切之后,基本半年就过去了。之后开业先做到盈亏平衡,再做到盈利爬坡和稳定盈利。

而加盟模式和并购对于上市公司的盈利提升,来的更为迅速。

3并购模式VS加盟模式

加盟模式玩的最溜的当属麦当劳,要开新店,麦当劳总部都要派员选择地址,组织建筑和内外装潢。

然后麦当劳总部回买下这块场地,再转租给加盟商,这是麦当劳的一大笔稳定收入。之后每个月加盟门店的销售额里,还要拿一笔约4%的特许使用费给到总部。

在连锁药店里,做得最好的是老百姓药房。

加盟老百姓后,加盟商需要一次性缴纳 4 万元的加盟费,并花费 20 万元用于铺货。随后每年缴纳 0.7 万元年费(包含 0.6 万元的管理费和 0.1 万元的品牌费)。

正常情况下,老百姓作为供货商和品牌管理者可获得 11%的毛利率及接近 5%的净利率,加盟商毛利率与净利率则分别达到 40%和 12%以上。这种轻资产的模式具备较强盈利能力。

加盟商为什么不选择自己开药店呢?因为自己采购药品贵,管理又麻烦,还没有大品牌揽客的流量大。

而并购模式,对药店的资金实力和整合能力要求甚高。

这其中最厉害的当属益丰药房。2018年,益丰完成了一笔拥有466家连锁药房的收购,标的是新兴药房。

新兴药房成立于 2003 年,深耕河北,覆盖河北省大多数地级市,并深入渗透到乡镇市场。其中在省会石家庄市的市场占有率达 23.61%。

 

 

对新兴药房的收购,属于跨省收购,难度很大。一是新兴药房有30多个自然人股东,还有6个合伙人股东及2个法人股东,同时股权又分散,谈判过程较为复杂;二是交易也较为复杂,一部分为现金收购,另一部分发行股份收购。

通过对新兴药房的收购,益丰积累了跨省并购的模式,在目前连锁药店上市公司中资本运作经验最成熟。

在并购后的整合中,益丰药房从创始人高毅到各总监、各副总裁均积极参与,通过多次会议确定整合方案。

在最新的财报中,新兴药房的毛利率水平及盈利能力得到较为明显的提升。

 

4总结

对比美国,前三大连锁药店(CVS、WBA、RA)吃掉了70%的市场份额,而我国还处在诸侯跑马圈地的阶段,四大民营连锁药店各自雄踞一方——西南一心堂、两广大参林、华东益丰和中部老百姓。

 

还有高毅投资领衔的高济医疗,两年之内吃掉近万家零售药店,待消化之后冲击资本市场。

最后谁能一统江湖?谁能成为黑马?你看好哪家呢?

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原文始发于微信公众号(马永斌资本频道):新零售之后,资本又盯上了这个传统行业?

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